‘넥스트레이드 2.0’ 시작…김학수 대표 안정적 연임, ATS '안착' 넘어 '제도 개선' 향해

국내 첫 대체거래소(ATS) 넥스트레이드가 2기 체제에 돌입했다. 김학수 대표가 지난 11월 10일 열린 주주총회에서 연임을 확정하며 2028년 3월까지 임기를 이어간다. 넥스트레이드는 올해 3월 출범 이후 불과 8개월 만에 복수거래소(dual exchange) 체제를 시장에 안착시키며 거래시간 확대, 수수료 인하 경쟁, 주문 효율화 등 선진국형 거래문화를 정착시켰다는 평가를 받는다. 다만 한국거래소 대비 거래량을 15% 이내로 제한하는 현행 규제('15%룰')가 성장을 가로막는 구조적 제약으로 지목되며, 제도 개선 논의의 필요성이 부상하고 있다. ◆넥스트레이드 2기, 김학수 대표 리더십으로 안정적 성장 궤도 진입 김학수 대표는 2022년 11월 넥스트레이드 법인 설립 단계에서부터 시장 제도 구상, 전산 인프라 구축, 인가 취득 등 ATS 출범의 전 과정을 진두지휘해온 인물이다. 업계에서는 그를 "국내 복수거래소 제도 안착의 주역이자, 자본시장 구조를 새로 설계한 개척자"로 평가한다. 그는 주총에서 "투자자 친화적 거래문화로 더 성장하는 '넥스트레이드 2.0'을 만들겠다"며 "전산 인프라 경쟁력과 거래 안정성을 유지하며 미래 주식거래 환경 변화에 대비하겠다"고 밝혔다. 넥스트레이드는 정규장 외에도 프리마켓(오전 8시~8시50분)과 애프터마켓(오후 3시30분~8시)을 개설해 하루 12시간 거래를 구현했다. 또 '최선주문집행(SOR)' 시스템을 도입해 주문 효율성을 높이고, 투자자들의 거래비용 절감 효과를 연 200억원 이상으로 끌어올렸다. 보다 여유로운 투자문화와 효율적인 거래 환경을 구현한 셈이다. 넥스트레이드는 출범 3년 내 시장점유율 10% 달성을 목표로 했으나 이를 이미 조기에 초과 달성했다. 실제로 넥스트레이드의 거래 비중은 3월 3.8%에서 6월 32.4%로 급등했다. 일평균 거래대금은 약 10조원으로, 한국거래소의 30% 수준에 달한다. 이러한 급성장은 70년 가까이 단일 체제로 운영돼온 한국거래소의 독점 구조에 균열을 냈고, 실제 거래소는 넥스트레이드를 의식해 수수료 인하와 12시간 거래 검토에 착수했다. 업계에서는 "넥스트레이드가 자본시장에 메기효과를 불러왔다"는 평가도 심심찮게 나온다. 향후 넥스트레이드는 상장지수펀드(ETF), 조각투자, 토큰증권(STO) 등으로 거래 대상을 넓히고, 데이터 비즈니스 유료화를 통해 글로벌 ATS 수준의 경쟁력을 확보한다는 구상이다. 김 대표는 "투자자 신뢰와 시스템 안정성을 바탕으로 새로운 거래 인프라 시대를 준비하겠다"고 밝혔다. ◆'15%룰'이 막은 복수거래소 성장 동력…자본시장 선진화 발목 하지만 급격한 성장세는 곧 제도적 한계와 맞닥뜨렸다. 현행 자본시장법 시행령 제7조의3 제2항은 대체거래소의 최근 6개월 평균 거래량이 한국거래소의 15%를 초과하지 못하도록 규정한다. 일명 '15%룰'이다. 이 규제는 2013년 ATS 제도 도입 이후 2015~2016년 한차례 개정을 거쳤지만 현행으로 유지되고 있다. 이에 따라 넥스트레이드는 거래종목 축소를 반복해야 했다. 8월 20일 79개, 9월 22일 66개, 11월 5일 20개 종목이 잇따라 제외되며 거래 가능 종목은 795개에서 630개로 줄었다. 넥스트레이드가 발표한 '한도 관리를 위한 매매체결 제외 종목(11월 5일 기준)'에는 카카오, 한국전력, 에코프로, 한미반도체 등 시가총액 상위 기업이 포함돼 있다. 문제는 이런 조치가 단순한 '비중 관리'가 아니라 투자자 접근성 저하로 이어진다는 점이다. 프리마켓과 애프터마켓은 넥스트레이드가 단독으로 운영하는 시장이기 때문에, 종목 제한이 발생하면 투자자들은 해당 시간대에 리밸런싱이나 해외 뉴스 대응을 할 수 없게 된다. 3개월간 150여 개 종목의 거래가 중단되면서 실제 불편이 커지고 있다. 업계에서는 '15%룰'이 자본시장 성장의 발목을 잡고 있다는 비판이 커진다. 자본시장연구원은 6월 보고서에서 "넥스트레이드 출범으로 시장 전체 거래대금이 약 9.1% 증가해 단순 분산이 아닌 파이 확대 효과가 있었다"며 "현행 상한 규제가 이런 성과를 지속적 성장으로 연결하지 못하게 한다"고 지적한 바 있다. 규제 구조의 불합리성도 문제다. 현재 점유율 산정 시 '시장 전체 거래량'이 아닌 '한국거래소 거래량'을 분모로 삼고 있어, 실제보다 높은 비율로 계산되는 왜곡이 발생한다. 또한 넥스트레이드가 독자적으로 운영하는 프리·애프터마켓 거래분까지 동일하게 규제 대상에 포함돼 있어, 글로벌 ATS처럼 자율적 시장 확장이 사실상 불가능한 구조다. 업계 한 관계자는 "해외 주요국은 복수거래소를 통해 유동성과 투자자 효용을 높이는 방향으로 제도를 설계하는데, 국내는 여전히 시장 점유율 중심의 관리에 머물러 있다"며 "정부가 코스피5000을 목표로 생산적 금융 유입을 강조하는 현 시점에서 '15%룰'은 시장의 유동성과 상승 동력을 가로막는 규제"라고 꼬집었다. 실제 미국·일본 등 선진국에서는 ATS 거래 비중이 전체의 30~40%에 달한다. 반면 국내는 제도상 상한으로 인해 시장 확대 속도가 제한돼 있다. 넥스트레이드는 당분간 현행 제도 안에서 안정적 운영을 이어가며, 시스템 고도화와 거래대상 확장을 병행할 방침이다. 김학수 대표는 "넥스트레이드 2.0은 제도 안에서 최선의 효율을 추구하며, 투자자 중심의 경쟁 환경을 지속적으로 발전시킬 것"이라고 말했다.