[속깊은 人터뷰]"美 증시 우상향 기대해도 좋다" 이춘광 레그넘 대표
레그넘투자자문(이하 레그넘)은 미국 상장지수펀드(ETF)에만 투자하는 독특한 투자자문사다. 주식이나 채권뿐 아니라, 실물, 통화, 부동산, 인프라 등을 포함한 9개 자산군을 주축으로, 자산군마다 세분화된 57개 하부 운용전략을 세웠다. 시장 모든 악재와 변동성에도 촘촘하게 대응할 수 있다는 점에서 국내 다른 투자자문사와 크게 차별화 된다. 레그넘은 2023년을 시작하면서 3가지 키워드를 제시했다. '금리' '물가' 그리고 '혁신'. 지난 해 주식시장은 이 3가지 테마에 따라 움직일 것으로 봤다. 예견은, 아니 분석은 정확히 맞아 떨어졌다. 지난 한 해 미국 금리가 예상보다 급격히 오르는 빅스텝·자이언트스텝이 이어졌고, 국내 금리도 가파르게 올랐다. 국제 유가를 시작으로 원자재 가격이 급등하며 인플레이션이 극심한 해였다. 물가 상승으로 마진이 줄어든 기업들은 결국 생산단가를 낮추기 위한 혁신에 집중하기 시작했다. 물가와 금리 인상 등으로 부침이 심했던 지난 2023년, 레그넘이 설정한 '글로벌 혁신테마형' 펀드는 41.69%(12월25일 기준)의 수익을 냈다. 같은 기간, 코스피 상승률(10.30%)을 크게 웃돈다. 지난 연말, 이춘광 레그넘투자자문 대표(사진)를 그의 사무실에서 만나 올해 전망 등에 대한 얘기를 들어봤다. "We don't chase dreams. We hunt goals.(맹목적으로 꿈을 쫓아다니지 않습니다. 우리는 목표를 쌓아갑니다)"라는 기업의 캐치프레이즈가 눈에 먼저 들어왔다. - 차별화된 포트폴리오가 눈에 띈다. "그 동안 주식시장을 잘 대응한다고 하는 국내 판매 상품의 포트폴리오는 주식형 펀드로만 구성돼 있는 경우가 대부분이었다. 국내 주식시장 안에서 성장·가치·민감·방어주 등으로만 분산하는 방식이다. 하지만 그렇게 되면 시장에 악재가 터지고 변동성이 커질 때 아무 소용이 없다. 상승장에는 2등했다가 하락장에서는 꼴등을 하는 것은 좋은 포트폴리오가 아니다. 꾸준하고 안정적인 수익을 추구하는 것이 우리 목표다." - 미국 시장에만 투자하나. "60~70%가 미국에 집중돼 있고, 나머지는 글로벌 시장에 투자한다. 국내 투자는 전혀 하지 않는다. 미국과 한국 주식시장의 가장 큰 차이는 배당성향이다. 미국 배당성향은 41%, 한국은 27%에 그친다. 미국은 전문경영인을 통해 훨씬 주주중심의 경영을 하기 때문에 가능한 일이다. ETF 시장만 비교해도 미국 ETF 규모는 1경5000조원 정도다. 우리나라는 110조인 것을 감안하면 1000배가 큰 시장이다. 미국 시장에 상장된 ETF만 3500여개, 한국(700여개)보다 5배가 많다. 운용 포트폴리오를 보더라도 국내 시장에 상장된 ETF는 주식형이 90%, 나머지 중 7%가 채권형이다. 하지만 미국 상장 ETF 가운데 주식형은 40%에 그친다. 이 때문에 선택의 폭이 넓고 모든 시장 상황에 맞게 수익을 내는 전략을 찾을 수 있는 것이 가장 큰 장점이다." - 상품은 어떻게 구성되나. "▲글로벌 혁신테마형 ▲글로벌 자산배분형 ▲글로벌 안정형 ▲글로벌 리츠형 등 테마에 따라 4개 포트폴리오로 나뉜다. 각 포트폴리오마다 6개의 ETF를 편입해 구성하고 있다. 테마에 따른 ETF를 신중하게 선별하고 나면 크게 바꾸지 않고 쭉 가져가는 편이다. 지난 달 25일 기준, 설정 후 자산배분형 펀드는 28.76%, 리츠형은 14.08%, 혁신테마형은 10.23%, 안정형은 6.96% 수익을 내고 있다. 같은 기간 코스피는 -12.70%를 기록했다." - ETF만 고집하는 이유는. "ETF는 그 상품만으로 자체 분산이 가능하다. 2008년 금융위기를 기점으로 기초지수를 그대로 따라가는 패시브 ETF와 달리 펀드매니저가 투자 종목과 비중을 조정하는 액티브 ETF가 활성화 되면서 다앙한 ETF가 생겨났기 때문에 분산 효과가 뛰어나다. 펀드와 비교하면 ETF의 판매 수수료는 절반 수준이다. 무엇보다 펀드보다 투명성이 뛰어나다. 일반 사모·공모 펀드의 경우 모든 편입 종목을 확인할 수 없는 반면, ETF는 편입 종목을 실시간으로 공개해 투명성이 높다." 레그넘은 2024년의 키워드로 5D를 꼽았다. 디지털화(Digitalization), 탈세계화(Deglobalization), 탄소감축 전환(Decarbonization), 부채(Debt), 인구구조 변화(Demographic)다. 미국 시장도 올 한해 변동성은 있겠지만, 전반적으로 상승장이 이어질 것으로 전망했다. - 지난 해 키워드 예측은 정확했다. "많은 사람들이 미국에 최악의 경기 침체가 올 것이라는 비관론을 폈지만, 우리는 미국 경기는 좋을 것이고, 주식시장을 비롯한 자본시장도 나쁘지 않을 것이란 견해를 피력해 왔다. 금리 인상을 예측하면서 금리인상 헷지에 투자하는 ETF 'PFIX'를 편입했는데 그 종목에서만 110% 수익이 났다. 또 반도체를 둘러싼 미중 패권 경쟁과 관련해 오직 미국에만 투자하는 반도체, 우라늄, 사이버보안 기업 등의 ETF를 편입했던 것도 많은 성과를 냈다." - 올해 미국 시장 전망은. "'범피 라이즈(Bumpy rise·울퉁불퉁한 상승)'로 예측한다. 우상향을 하긴 하겠지만 어느 정도 파동들은 계속 될 것이란 얘기다. 첫번째 근거는 정책 수혜다. 미국에 인플레이션 감축법(IRA), 반도체법(CHIPS), 인프라법(IIJA)에 대한 예산 집행이 지난해 하반기부터 본격화되면서 제조, 건설 지출이 폭증하고 있다. 집행예산은 2조7000억 달러로, 이 재정지출이 시장을 떠받치는 한 축이 될 것이다. 또 미국 기업들의 이익이 지난해 3분기부터 플러스로 전환하고 올 한해 대부분 업종의 매출과 이익이 성장세를 나타낼 전망이다. 마지막 근거는 미국의 대선이다. 1960년대부터 미국 대선을 기점으로 전후 1년의 주가 수익률을 비교해 본 결과 대선 직전 1년 간 미국 증시는 연평균 8% 수익을 냈고, 2008년 금융위기 때를 제외하고 한 해도 하락한 적이 없었다." - 내년 키워드를 설명해달라. "우선 탄소 배출량과 ESG(환경·사회·지배구조) 경영이 큰 이슈가 될 것으로 예측한다. 전세계 금융·투자 기관은 ESG 투자 플랫폼을 마련해 실제 투자 대상 선정에도 적용하고 있다. 이미 ESG 기준에 맞는 기업에만 투자하는 움직임이 활성화되고 있기 때문에 기업들은 탈 탄소 방향 에너지 전환이 시급해졌고 이를 위한 설비투자가 크게 늘어나는 추세다. 이로 인해 초기 비용 압력이 거세지고, 패권 경쟁에 의한 탈글로벌화, 리쇼어링 흐름이 지속되면서 미국 내 인플레이션 압력은 여전히 존재한다. 이 압력이 올해 상승장의 변수로 작용할 것으로 본다." - 국내 시장 전망도 가능한가. "국내 시장에 대한 분석을 정확히 하지는 않지만, 올해 분위기가 바뀔 것으로 본다. 반도체 업황 좋아지고. 방산업도 좋을 것으로 예상한다. 두 분야가 시장을 견인하며 우상향 할 것으로 보고 있다." 이 대표는 알리안츠와 JP모건 등 다양한 글로벌 금융기업의 자산운용역을 거치며 25년의 경력을 쌓은 글로벌 투자·자산배분전략 전문가다. 그는 지난 2021년12월 JP모건에서 함께 일했던 기준환 대표와 함께 레그넘을 세웠다. 기 대표는 파생상품 도입 및 운용 1세대로, 국내외 자산운용 경력이 풍부한 베테랑이다. 레그넘은 두 대표의 역량을 기반으로, 거시분석을 통해 대응 전략을 구성하는 '톱다운(Top-Down) 접근법'을 추구한다. 시장이 오를 때 치고 나가진 않지만, 하락장에 탄탄한게 방어할 수 있는 힘을 기르는 '고지식한' 투자방식도 지켜가고 있다. 고집스럽게 한 방향을 고수한지 2년, 시장은 이미 이들의 성과를 눈여겨 보기 시작했다. - 레그넘의 목표는 뭔가. "기존 자산운용사들의 구태의연함에 지친 국내 투자자들에 새로운 기회를 제공하고 싶다. 개인 투자자들이 쉽게 접근할 수 없는 미국 ETF를 투자처로 삼은 것도 이 때문이다. 우리는 9개 자산군과 57개 하부 운용 전략을 갖고 있기 때문에 시장에 미세하고 촘촘하게 대응할 수 있다. 그래서 시장이 오를 때는 평균 이상 수익을 내지만, 시장이 빠질 때 탄탄한 방어력을 가진다. 이 방식을 통해 언제나 안정적(Stable)이고 꾸준한(steady) 수익을 내는 것을 목표로 한다." - 적은 인원으로 시장을 분석하는 것이 쉽지 않겠다. "리서치 팀이 크다고 해서 더 나은 분석을 하는 것은 아니라고 생각한다. 우리는 매일 많은 양의 보고서를 읽고 분석하고 회의를 통해 시장 상황을 꼼꼼히 예측한다. 어렵고 힘든 일이지만 그 만큼 재미도 있다. 우리의 예측이 맞아 떨어지고 그 만큼 성과가 났을 때 성취감도 크다. 앞으로도 초심을 잃지 않고 투자자들에 더 나은 수익의 기회를 제공하기 위해 노력할 계획이다."
