美 인하·日 인상, 샌드위치 한은…복잡해진 '금리전쟁' 셈법

미국이 기준금리를 두 차례 내린 뒤 이달 세 번째 인하를 두고 막판 고민에 들어간 가운데, 일본은 17년 만의 금리 정상화 수순을 다시 밟을 채비를 하고 있다. '美 인하·日 인상'이라는 엇갈린 통화정책 신호가 겹치면서 기준금리 2.50%를 유지 중인 한국은행이 어느 쪽으로도 쉽게 움직이기 어려운 국면에 놓였다는 평가가 나온다. 한은의 금리결정 회의는 다음달 열릴 예정이다. 4일 금융권에 따르면 미국 연방준비제도(Fed·연준)는 지난 9월과 10월 연방공개시장위원회(FOMC)에서 기준금리를 잇따라 0.25%포인트(p)씩 낮춰 현재 연 3.75~4.00% 범위로 운용 중이다. 시카고상품거래소(CME) 페드워치에 따르면 오는 12월 9~10일 열리는 올해 마지막 회의에서 한 번 더 0.25%p 인하해 기준금리를 연 3.50~3.75%로 낮출 가능성이 80% 안팎까지 높아진 상태다. 최근 노동시장 둔화와 일부 연준 인사들의 비둘기파 발언이 이어지면서 시장은 "완화 기조를 재확인하는 인하"에 무게를 두지만, 일각에선 "이번 인하 이후 상당 기간 동결을 이어가는 '매파적 인하'가 될 수 있다"는 경고도 나온다. 반대로 일본은행은 사실상 금리 인상을 예고했다. 우에다 가즈오 일본은행 총재는 지난 1일 나고야에서 열린 간담회에서 "12월 금융정책결정회의에서 금리 인상의 장단점을 면밀히 따져보겠다"며 "정책금리가 0.75% 수준에 도달했을 때 이후 경로를 더 분명히 설명하겠다"고 밝혔다. 현재 연 0.5%인 정책금리를 이달 18~19일 회의에서 0.25%p 인상할 수 있다는 신호를 공개적으로 던진 셈이다. 우에다 총재의 발언 직후 일본 2년·10년 만기 국채 수익률은 17년 만의 최고 수준 근처까지 뛰었다. 엔화 가치는 달러 대비 0.4%가량 강세로 돌아섰다. 시장에선 일본 단기금리에 연동된 스왑 지표를 바탕으로 12월 인상 가능성을 70%대 중후반까지 반영하고 있다. 지난해 8월 '엔 캐리 트레이드' 청산이 글로벌 채권·주식 시장을 흔든 전례까지 겹치면서 일본발 금리·환율 변동성 확대를 우려하는 시각도 커지고 있다. 문제는 한·미·일 통화지도가 이렇게 재편되는 가운데 한국은행의 움직임이 그만큼 제약을 받는다는 점이다. 한은 금융통화위원회는 지난 11월 27일 기준금리를 연 2.50%로 동결했다. 5월 0.25%p 인하 이후 7·8·10·11월 네 차례 연속 동결로 '장기 관망' 기조를 분명히 한 셈이다. 만약 연준이 12월에 금리를 한 차례 더 인하하면 한·미 금리차는 1.25%p(상단 기준)로 줄어든다. 표면적으로는 자본 유출 압력이 덜해질 수 있지만, 일본이 인상에 나서고 엔화가 강세를 보이면 원·엔·달러 삼각환율이 동시에 요동치며 외환시장 변동성이 커질 수 있다. 이 경우 연준을 따라 추가 인하로 가기에도, 일본과 보조를 맞추기 위해 되레 금리를 올리기에도 부담스러운 구조가 된다. 향후 진로를 둘러싼 금통위원들의 시각도 엇갈린다. 이창용 한은 총재를 제외한 6명의 위원은 향후 3개월 금리 방향을 두고 '동결'과 '인하' 의견이 3대 3으로 나뉘었다. 금리 인상 필요성을 언급한 위원은 한 명도 없었다. 한은은 "추가 인하 가능성은 열어두되, 성장·물가·금융안정 여건을 종합적으로 점검하면서 시행 시기와 폭을 결정하겠다"는 원론적 입장을 유지하고 있다. /김주형기자 gh471@metroseoul.co.kr