한국신용평가는 15일 한화시스템의 무보증사채 신용등급 전망을 기존 'AA-/안정적'에서 'AA-/긍정적'으로 상향 조정했다고 밝혔다.

권혁민 수석연구원은 이날 발표한 보고서에서 "방산 부문의 외형 확대와 이익 창출 규모가 꾸준히 커지고 있고, 대규모 투자에도 불구하고 재무안정성이 양호한 수준을 유지하고 있는 점이 반영됐다"고 설명했다.

보고서에 따르면 한화시스템의 방산 부문은 2023년 3조1000억원, 2024년 3조6000억원 규모의 신규 수주를 달성하며 외형 성장을 지속했다. 이에 따라 2024년 말 기준 수주잔고는 약 8조3000억원으로 연매출의 4배 수준까지 확대됐다. 같은 해 방산 부문 영업이익은 1690억원으로, 2020년(699억원) 대비 두 배 이상 증가했다.

ICT 부문도 안정적인 이익 창출을 이어가고 있다. 2024년 별도기준으로 한화시스템은 2조7936억원의 매출과 2251억원의 영업이익을 기록했다. 영업이익률은 8.1%, EBITDA/매출 비율은 13.7%로 각각 전년 대비 상승했다.

권 연구원은 "천궁-II와 L-SAM 다기능레이다 등 양산 사업 확대, ICT 부문의 수익성 회복이 별도 기준 수익성 개선에 기여하고 있다"고 진단했다.

보고서는 또한 대규모 투자에도 불구하고 양호한 재무지표가 유지되고 있다고 평가했다. 한화시스템은 2023년 한화오션 인수와 유상증자에 참여했고, 2024년에는 미국 필라델피아 소재 조선소 PSI 인수, 2025년에는 호주 조선사 Austal 지분 취득과 TRS 계약을 체결했다. 그럼에도 2024년 말 기준 부채비율 114.7%, 차입금의존도 8.9%, 순차입금/EBITDA 0.6배 등 안정적인 지표를 유지하고 있다.

다만 연결기준으로는 PSI 편입 영향으로 당분간 실적이 일시적으로 저하될 수 있다는 지적도 나왔다. PSI는 2018년부터 영업적자가 지속돼 왔으나, 생산 효율성 제고를 통해 점진적인 개선이 예상된다는 전망이다.

한편 한국신용평가는 이번 평가에서 '키 모니터링 인디케이터(Key Monitoring Indicator, KMI)' 기준으로 EBITDA/매출 13% 이상 유지 시 상향 가능성, 13% 미만 지속 시 '안정적' 복귀 가능성을 제시했다. 권 연구원은 "사업다각화를 바탕으로 안정성이 강화되고 있고, 투자자금 소요에 대한 대응력도 충분한 것으로 판단된다"고 설명했다.