올해 증권업계 최대 리스크로 부동산 프로젝트파이낸싱(PF) 신용공여가 언급되고 있다. 삼성증권과 한국투자증권 등을 선두로 국내 증권사들의 신용공여 규모가 2조 원대를 넘긴 것으로 드러나면서 각별한 리스크 관리가 요구되고 있다.

27일 금융투자업계에 따르면 전날 기준 증권사들의 부동산 PF 신용공여 잔액은 21조4665억 원으로 집계됐다. 잔액 규모에서는 한국투자증권과 삼성증권의 PF 신용공여 규모가 각각 2조5663억 원, 2조5297억 원으로 가장 컸다. 메리츠증권(2조3010억원)과 KB증권(2조600억원)도 2조 원대를 넘기면서 뒤를 이었다.

잔액 증가율이 가장 높았던 곳은 이베스트투자증권으로 지난해 말 2689억 원에서 3567억 원으로 32.7% 가량 올랐다. 한국투자증권과 메리츠증권도 작년 말과 비교해 각각 32.1%, 18.9%씩 증가했다.

지난해부터 시장환경의 악화로 인한 부동산 PF에 대한 위험성이 주목되고 있다. 아직까지 구체화되지는 않았지만 정부와 부동산 PF 이해 관계자들은 종합적인 모니터링을 통한 선제 대응 움직임을 보이고 있다.

이효섭 자본시장연구원 연구위원은 "현재 가장 우려되는 지점은 미분양 리스크인데, 이 경우 금융 증권사 혼자서 해결할 수 없기 때문에 금융당국과의 논의가 필요하다"며 "채무 보증한 일부 사안을 대출로 전환시켜 주면서 당장 손실이 날 수 있는 부분들에 대해 장기적인 방향으로 슬로딩하거나, 여유가 있다면 충당금을 쌓도록 하는 방안들이 논의되고 있다"고 설명했다.

예를 들어 PF 자산유동화기업어음(ABCP) 등을 만기가 긴 자산유동화증권(ABS)으로 전환시켜야 리스크를 줄일 수 있다는 판단하에 금융당국과 금융업계는 ABS 발행을 협의하고 있다. 다만 ABS를 원하는 수요자가 있어야 하고, 위험값도 올라가기 때문에 자기자본 건정성 규제를 보다 합리적으로 조정하는 검토가 필요해진다.

이효섭 연구원은 "지난달까지만 해도 매매 가격 등 전반적인 하락세 둔화가 있었기 때문에 부동산 PF가 예상보다 큰 우려로 다가오지는 않을 것"이라면서도 "지방 쪽의 미분양 사업들에 대해서는 선별적인 리스크 관리가 필요하다"고 강조했다.

증권사의 부동산 PF 신용공여는 크게 매입 보장과 매입 확약으로 구분된다. 그 중 매입 확약은 시행사가 PF 대출을 갚지 못하거나 투자자 이탈 등으로 유동화증권 차환 금액이 부족한 경우 증권사가 대신 대출금을 갚거나 차환 부족분을 매입해야 하기 때문에 위험성이 크다. 매입 보장은 증권사가 유동화증권 차환 발행을 위한 유동성만 제공해 준다.

메리츠증권 관계자는 "메리츠증권의 부동산 PF의 경우 95%가 선순위로 들어가고, 주택담보대출비율(LTV)도 평균 50% 선을 유지하기 때문에 미분양 이슈에서는 안정적인 편"이라며 "순자본비율(NCR)도 작년 대비 많이 오르면서 1900%대에 진입했다"고 말했다. 2021년 말 기준 2000%가 넘었던 미래에셋증권과 NH투자증권은 올해 각각 1890.6%, 1852.2%로 낮아졌다.

증권사가 참여한 부동산 PF는 종류와 순위 등에 따라 회수 가능성이 차별된다. 변제순위가 중순위·후순위일수록 전액 손실의 위험이 높아지며, 선순위의 경우 회수 가능성이 높다고 평가된다.

한국투자증권 관계자도 "한국투자증권은 원래 PF 사업을 크게 하는 회사이기 떄문에 신용 공약도가 많이 높다"며 "내부에서 사업성 검토 단계부터 건정성 등의 기준을 보수적으로 확인한다"고 말했다.