[메트로신문 이정경기자] 삼성측 백기사로 나선 KCC(정몽진 회장)가 삼성물산 지분을 대량 취득한 이후 삼성물산의 주가가 하락세를 거듭하면서 애매한 상황에 처했다.

KCC는 지난 11일 장외 블록딜로 삼성물산 자사주 899만주를 주당 7만5000원에 매입했다.

하지만 이후 삼성물산 주가는 하향세를 지속했다. KCC 경영진이 지나치게 높은 금액으로 삼성물산 자사주를 매입한 것이 아니냐는 의문이 제기될 수 밖에 없다.

22일 종가 기준 삼성물산의 주가는 6만4300원이다.

삼성물산과 제일모직의 합병이 성사됐을 경우 KCC가 매입한 삼성물산 주식이 본전을 찾으려면 통합법인의 주가는 21만4285원 이상이어야 한다.

제일모직과 삼성물산의 합병비율이 1대 0.35 이기 때문에 삼성물산 주식 2.85주가 통합법인 주식 1주가 되기 때문이다. 제일모직의 주가도 22일 종가 기준 17만2000원이다.

통합법인의 주가가 어느 정도 수준을 기록할 지는 미지수이지만, 일단 전망이 그리 밝지는 않다는 분석이다.

제일모직의 경우 삼성 지배구조 재편에 따른 수혜주로 분류돼 주가가 고평가된 측면이 강하다. 22일 현재 제일모직의 주가순자산비율(PBR)은 3.78배에 이른다.

정상적인 자산가치에 비해 4배 가까이 주가가 뻥튀기 된 상태라는 의미다.

정작 두 회사의 합병이 성사될 경우 제일모직과 삼성물산의 지배구조 재편 수혜주로서의 메리트는 소멸되거나 감소할 가능성이 높다. 주가도 자산가치에 근접하는 방향, 즉 아래로 내려갈 가능성이 높다.

KCC가 인수한 삼성물산 주식이 통합법인에서 본전을 찾으려면 주가가가 최소한 21만4285원까지 올라가야 하는데, 현재 삼성물산과 제일모직의 주가 수준에 비추어 사실상 기대하기 힘들다는 분석이 나오는 이유다.

이 경우 KCC는 평가손해를 볼 수 밖에 없고, KCC 경영진들은 일반 주주들로부터 배임 책임을 추궁당할 수도 있다.



정몽진 KCC회장이 엘리엇매니지먼트에 대항하는 삼성측의 백기사로 나선 것은 이해하지만, 삼성물산 자사주 매입금액을 너무 높게 책정한 것이 아니냐는 지적은 이미 많이 나오고 있다.

김철범 한화투자증권 센터장은 "(양사가 합병을 해도) 합병법인 주가의 상승여력이 일반 지주회사 주가수준을 적용하면 -8.6%이고 시장의 실적추정 평균값을 적용해도 상승여력이 5.0%에 불과하다"고 말했다.

삼성과 KCC는 향후 통합 삼성물산의 주가가 상승세를 탈 것이기 때문에 문제될 것이 없다는 입장이지만, 시장에서는 여전히 반신반의하고 있는 실정이다.

정 회장이 이재용 삼성전자 부회장과의 인간적인 관계 때문에 손해볼 위험을 감수했다는 정황이 나올 경우 삼성물산 자사주 매입을 결정한 KCC 이사들은 법적으로도 위험한 상황에 처할 수 있다는 분석이다.

황세운 자본시장연구원 자본시장실장은 "상황상 삼성물산 측이 KCC에 비해 다급한 상황이었기 때문에 매매가격을 전일 종가로 결정된 것이 합당한가에 대해서는 충분히 반론을 제기할 수 있을 것 같다. 어느 정도 디스카운트를 했어야 하는 것이 당연해 보인다"고 말했다.

현대증권 전용기 연구원도 "합병되는 제일모직 주가를 고려했으면 보다 저렴하게 살 수 있었을 것이다"고 설명했다.

더구나 KCC의 삼성물산 자사주 매입 금액은 총 6742억원에 이른다. 이 회사의 올 1분기 매출액은 6882억 원, 영업이익은 551억원이다.

분기 매출액에 가까운 현금성 자산을 '삼성 백기사' 용도로 썼다는 것도 통상적인 기업의 의사결정이라고 보기에는 곤란한 측면이 있다.

통합 삼성물산과 KCC가 시너지 효과를 내 수익률이 상승할 것이라는 주장도 있긴 하다.

백광제 교보증권 연구원은 "합병발표 이후 삼성물산 주가는 장중 3년만에 최고치를, 제일모직 주가는 상장 후 최고치를 기록했다. 이는 합병 시너지에 대한 투자자들의 기대를 보여주는 것으로 합병이 성공으로 가닥을 잡는다면 합병 시너지에 대한 기대로 통합법인의 주가는 우상향 할 것"이라고 말했다.

그러나 채상욱 하나대투증권 연구원은 "시장은 KCC와 삼성그룹의 시너지 효과를 기대하는 듯하지만 KCC 제품군의 특성상 단기간에 삼성물산, 삼성중공업과 시너지 효과를 내기는 어렵다"며 "전체 매출 중 삼성그룹을 대상으로 한 매출이 1%대인 상태로 단기간에 삼성그룹 대상 매출이 늘 것이라고 보기는 어렵다"고 말했다.

한편 KCC 주가는 삼성물산 자사주를 매입한 지난 11일 49만원선이었다가 22일 47만8500원으로 떨어진 채 장을 마감했다.