기준금리의 향방을 결정하는 8월 금융통화위원회 회의를 앞두고 한국은행이 금리 인상 '딜레마'에 빠졌다.

1500조원에 달하는 가계부채와 미국의 기준금리 인상에 따른 자본 유출 우려, 터키 등 신흥국 금융위기 등을 감안하면 금리 인상이 불가피한 상황이다. 여기에 미 연방준비제도(Fed·연준)가 9월 금리 인상을 예고하고 나서면서 한국도 미국을 따라 기준금리 인상을 고려해야 하지만 각종 경제지표에 빨간불이 켜진 탓에 쉽지 않을 전망이다.

23일 한은에 따르면 오는 31일 기준금리를 결정하는 통화정책방향 회의가 열린다. 지난 7월 열린 회의에서 금리 인상을 주장하는 소수 의견이 공개된 이후 8월 금리 인상 가능성을 높였으나 국내외 악조건이 겹치면서 동결 쪽으로 전망이 기울고 있다.

우선 '고용쇼크'가 금리 인상의 발목을 잡을 것으로 보인다. 통계청이 지난 17일 발표한 '2018년 7월 고용동향'에 따르면 지난달 취업자는 2708만3000명으로 전년 대비 5000명 증가에 그쳤다.

올해 2분기 가계대출은 1500조원 턱밑까지 증가했다. 2분기 기준 가계신용 잔액은 1493조2000억원으로 전분기보다 24조9000억원(1.7%) 늘어났다. 이 중 가계대출은 1409조9000억원, 판매신용은 83조2000억원으로 증가했다.

글로벌 경기에 대한 불확실성 때문에 안전자산으로 꼽히는 채권값은 오르고 있다. 금융투자협회에 따르면 지난 21일 기준 국채 3년 금리는 연 1.919%로 마감하며 3일 연속 연저점을 경신했다. 10년물 금리도 2.381%까지 떨어졌다.

기준금리 인상 기준 중 하나인 물가상승률도 목표치에 크게 못 미치고 있다. 한은은 2018년 중 소비자물가 상승률을 2018년 1.6%, 2019년 1.9%로 전망했다. 한은 물가안정목표 수준인 2.0%를 밑도는 수준이다.

여기에 국가의 대외지급 능력을 뜻하는 순대외채권은 2분기 말 기준 전분기 대비 59억달러 감소한 4549억달러로 집계됐다. 이는 갚을 돈보다 받을 돈이 4500억달러 더 많다는 뜻이지만 6년 만에 첫 감소세를 기록했다.

외환보유액 대비 단기외채 비율도 31.3%로 3월 말보다 0.9%포인트 상승했고, 외국인의 국내투자는 전분기 대비 약 450억달러 줄어든 1조1700억달러로 나타났다. 한국과 미국의 금리역전으로 외국인 자본유출 우려가 현실화되고 있는 것이다. 지난 6월 미 연준은 기준금리를 1.75~2.00%로 올리면서 한미 간 금리 역전차는 0.50%포인트로 확대됐다.

문제는 다음 달 미국의 기준금리 인상 가능성이 유력하다는 점이다. 연준이 22일(현지시간) 공개한 이달 초 미 연방공개시장위원회(FOMC) 의사록을 보면 위원들은 당시 회의에서 9월 기준 금리 인상 전망을 강조했다.

의사록에서 위원들은 "현재 상황(경기 확장, 강력한 고용시장, 물가 목표 부합)을 고려할 경우 점진적 금리 인상이 적절하다"며 "경제지표가 전망에 부합할 경우 추가 조치가 필요하다"고 밝혔다.

이번 달 한국의 기준금리가 동결되고, 다음 달 미국이 기준금리를 2.00∼2.25%로 인상하면 양국 간 기준금리 격차는 기존 0.50%포인트에서 0.75%포인트로 확대된다. 현재 터키에서 시작된 금융위기가 신흥국으로 확산될 조짐을 보이고 있어, 이와 맞물리면 외국인 자금이 대거 빠져나갈 가능성이 커진다.

전문가들은 이번 달 금리 인상이 힘들 것으로 보고 있다.

김명실 KTB투자증권 연구원은 "미중 무역분쟁 여파에 대한 교역조건 악화 등 실물경기의 부정적 영향이 하반기에 추가로 반영될 수 있다"면서 "물가상승 압력이 낮아 부담이고, 확장적 재정정책에도 고용 부진이 이어지는 등 하반기 국내 경기 회복이 부진해 금리 동결 가능성에 무게를 둔다"고 강조했다.

김상훈 KB증권 연구원은 "금리 인상 가능성은 열려 있으나 그 시기는 이달보다는 오는 10월 가능성이 좀 더 크다"며 "금리를 올리더라도 경기 상승으로 인한 금리 인상이 아니어서 경기에는 더 부담으로 작용해 시장금리, 특히 장기금리는 한층 더 하락할 것"이라고 내다봤다.

구혜영 미래에셋대우 연구원은 "핵심물가와 고용여건만 놓고 판단하면 금리 인하 가능성까지 열어둬야 할 상황"이라면서 "제조업 중심의 구조조정과 최저임금 인상 등 여건을 감안할 때, 고용지표가 빠르게 회복되기는 쉽지 않을 것으로 판단된다"고 말했다.