우리나라의 해외 증권투자가 빠르게 늘면서 원·달러 환율 상승 압력으로 작용할 수 있다는 분석이 나왔다. 해외에서 벌어들인 이자·배당 등 투자소득은 환율 하락 요인이지만, 해당 소득이 국내로 들어오지 않고 해외에 유보·재투자될 경우 환율 안정 효과는 제한될 수 있다는 지적이다.

18일 한국은행 BOK 이슈노트 '해외투자와 투자소득이 환율에 미치는 영향'에 따르면 지난해 우리나라의 해외 직접투자는 412억달러로 2024년 497억달러보다 감소했다. 반면 해외 증권투자는 1403억달러로 2024년 670억달러의 2배를 웃돌았다. 국내총생산(GDP) 대비 해외 증권투자 비율도 2024년 3.6%에서 2025년 7.5%로 상승했다.

해외투자 확대는 장기적으로 대외자산 축적과 투자소득 확충에 기여한다. 외화유동성 완충력과 대외지급능력을 높인다는 점에서도 긍정적이다. 다만 단기적으로는 해외 주식과 채권을 사들이기 위한 외환수요가 늘면서 환율 상승 압력으로 작용할 수 있다.

실증분석 결과도 이 같은 흐름을 뒷받침했다. 보고서는 해외투자 확대 충격이 평균 수준보다 약 3% 커질 경우 원·달러 환율을 약 0.7%포인트(p) 높이는 방향으로 작용한다고 분석했다. 반대로 투자소득 증가 충격이 평균 수준보다 약 8% 커질 경우 원·달러 환율을 약 0.4%p 낮추는 효과가 있는 것으로 나타났다.

문제는 투자소득이 실제 외환시장으로 얼마나 환류되느냐다. 해외 직접투자에서 발생한 수익이 국내로 배당·송금되지 않고 현지에 유보되거나 재투자되면 통계상 투자소득 흑자와 실제 외화 유입 규모 사이에 차이가 생긴다. 분석 결과 투자소득 중 재투자비중이 약 1%p 높아질 경우 원·달러 환율은 약 0.4%p 상승하는 방향으로 움직였다.

우리나라의 투자소득수지는 2011년 이후 흑자를 이어가고 있다. 과거 경상수지 흑자가 주로 상품수지에 기반했다면, 최근에는 누적된 해외자산에서 발생하는 이자·배당 등 투자소득의 역할도 커지고 있다. 보고서는 우리나라가 아직 상품수지 흑자에 크게 의존하고 있지만, 경상수지 구조가 투자소득 병행 구조로 이동하는 전환국면에 들어섰다고 평가했다.

일본 사례는 시사점으로 제시됐다. 일본은 상품수지가 적자인 반면 본원소득수지가 큰 폭의 흑자를 기록하며 경상수지를 떠받치고 있다. 그러나 직접투자소득 중 해외 현지에 유보·재투자되는 비중이 높아 투자소득의 국내 환류가 제한됐고, 이는 엔화 약세 요인 중 하나로 작용했을 가능성이 있다고 보고서는 분석했다.

보고서는 향후 외환수급 점검 체계를 투자소득의 실제 환류 여부 중심으로 정교화할 필요가 있다고 제언했다. 배당, 재투자수익, 환헤지 등에 따라 외환시장에 미치는 영향이 달라지는 만큼 투자소득 규모뿐 아니라 환류 여부와 유보 성향까지 함께 봐야 한다는 의미다.

신상호 한국은행 국제국 자본이동분석팀 과장과 이주현 조사역은 "투자소득 증가는 대외지급능력을 보완하는 완충장치로서 의미가 있지만, 그 자체가 국내 성장기반 강화나 환율 안정으로 바로 연결되는 것은 아닐 수 있다"며 "중장기적인 환율 안정은 투자소득의 환류 기반 확충과 국내 성장잠재력 제고가 함께 이뤄져야 가능하다"고 밝혔다.